文章来源：资本周刊
近期美国场外交易公告牌市场成交飙升,达到历史最高水平,并首次超过纽约证交所和纳斯达克市场。市场人士惊呼,股市泡沫充斥的迹象悄然凸显。
对美国经济前景的良好预期以及美元贬值,推动了美国最有影响力的小额证券市场之一的场外交易公告牌市场(OTC Bulletin Board)成交量飙升至历史最高水平。9月份该市场总成交量高达411.62亿股,首次超过纳斯达克市场的400亿股及纽约证交所的290亿股。
10月13日,公告牌市场中交投最为活跃的两只个股AdvancedOptics Electronics Inc.和iVoice Inc.,其成交量比已创历史新高的上周三交投量又分别猛增了149%和36%。
场外交易公告牌市场这个股市"蛮荒之地"的交投如此活跃,使华尔街颇感不安,某些资深市场人士担心,投资者热衷于追逐风险,表明作为股市"主角"的纽约证交所和纳斯达克市场已经失去了昔日的风采。
美元走软惠及小企业
上周三公告牌市场中交投最为活跃的个股是iVoice Inc.,这是一家只有11名员工的公司,生产电话及音频电脑系统,该公司从未盈利,每股股价不足1美分,但上周三该股成交量高达1.78亿股,股价下跌了8%。10月13日该股较上周五下跌5.88%,股价仅为0.64美分,但成交量却猛升至2.42亿股。
更有甚者是Advanced Optics ElectronicsInc.,尽管这家1996年5月份成立的电子光学技术公司目前还处于开发阶段,但其产品用途潜力极大。上周三该公司股票成交1.76亿股,股价飙升17%,略高于1美分。10月13日,该股较上周五上升了3.65%,股价达到1.99美分,当日成交量竟飙升至4.39亿股。
场外交易市场受到追捧的重要原因是近期美元全面下跌。尽管上周美国方面并不缺乏利好数据,但市场看空美元的理由之一是,主要国家的货币当局近来明确表示接受美元走软。美元这波跌势开始于9月20至21日在迪拜召开的7国财长会议之后,投资者感觉到美国希望借助美元贬值缓解双赤字的态度十分明确。
上周美元兑日元触及3年新低108.23、兑欧元报出1.1860,导致美元指数当周下滑1.8%到91.54。而且投资者认为,美元后市进一步走软的可能性较大。美元走软将使中小企业的竞争力显著上升,不仅可以在美国国内与外国产品周旋抗衡,也可以走出国门参与全球竞争。而强势美元时期,中小企业的竞争力下降程度明显高于大企业,因为大企业可以跨国经营。反之,美元走软所带来的好处中小企业也得到的多。于是,场外交易公告牌市场成交量8月份还仅为190亿股,到了9月份,该市场总成交量竟升至411.62亿股。
低门槛促进市场兴旺
场外交易公告牌市场提供电子报价服务,在该市场交易的往往是那些没有资格在主要证交所上市、股价极低且规模很小的公司。它较好地解决了那些无望在纽约证交所和纳斯达克上市的中小企业融资难的问题。同时,场外交易公告牌市场在吸引投资者方面确也有可圈可点之处。
中小企业融资难促进了场外交易公告牌市场的兴旺。经过10多年的运作,场外交易公告牌市场已经确立了在美国小额证券市场的霸主地位,股票交易量从10年前日均交易0.26亿股发展到2003年9月底的19.60亿股。目前在场外交易公告牌市场交易的大约有3452家公司,基本与纳斯达克市场上市公司数量相当,9月底的股本总数为54.01亿美元,坐市商有246家。
在场外交易公告牌市场,监管机构对公司挂牌没有资格限制,通常都是规模小的公司。与纳斯达克相比,场外交易公告牌市场以门槛低而取胜。这些公司规模小、收入少、交易量小,市值大多在2亿5千万美元以下,股价不高于1美元。
当然,该市场中也有许多曾在纽约证交所或那斯达克上市的公司,这些公司股票遭遇重创,无法再达到那些市场的上市要求,因此才转入场外交易市场。还有一些被投资者戏称为"葛丽泰·嘉宝"的公司,这些公司自愿隐遁,不愿公开上市,但公司发行了较多的股票进行交易,结果被列入了公告牌市场。当然更多公司是由于没有资格在主要证交所上市,才转投场外交易市场。
上市费用低廉是众多公司蜂拥而至的因素之一。在纳斯达克小型资本市场的上市费用为1万到5万美元,并且每年要交8000美元年费。场外交易公告牌市场则没有这样的要求,其交易费用较低,每月只需支付6美元的报价费。
由于场外交易公告牌市场财务规范少,因此交易风险较大。1999年后,在该市场挂牌的公司开始向监管部门定期披露财务数据。尽管如此,受这些公司的管理水平所限,它们并不像纳斯达克或纽约证券交易所的上市公司那样全面披露信息,所能提供给投资者的信息非常之少,造成场外交易公告牌市场相对于纳斯达克市场和纽约证券交易所其风险更大、投资回报率也较低。
场外交易公告牌上少见大的基金与机构投资者,投资者以小基金与个人投资者为主。华盛顿乔治敦大学金融专业副教授詹姆斯·安杰尔称,该市场股价波动极大,尽管胆小之人望而却步,但睿智且幸运的投资者却有可能在极短时间内捞取大把金钱。
在场外交易公告牌市场挂牌的公司,只要净资产达到400万美元,或年税后利润超过75万美元,或市值达到5000万美元,并且股东在300人以上、每股股价达到4美元,便可直接升入纳斯达克的小型资本市场。因此,也有人将其称为纳斯达克的预备市场。
风险投机拔高交易量
对美国经济复苏的乐观预期增加了投资者的风险嗜好度,也是推动场外交易公告牌市场交易量猛升的重要因素之一。与此同时,场外交易粉红单市场(Pink Sheets)的股票交易活动也大幅攀升,在该市场交易的公司包括安然及现在名为MCI的原世通等破产公司。
粉红单市场是美国唯一一家不需要进行财务信息披露的证券交易机构,也是某些破产企业起死回升的好场所。创建于1904年的粉红单市场有效地促进了早期小额股票市场的规范化,提高了市场效率,解决了长期困扰小额股票市场的信息分散问题。到目前为止,在粉红单市场上交易的股票已超过4100只。在粉红单市场上交易的股票没有任何财务要求和信息披露要求。
世通财务丑闻曝光后,公司股票一落千丈被踢出了主板市场,申请破产保护更使其沦落进了场外交易粉红单市场。8月份,该公司又因涉嫌在电话线路接入费问题上长期作弊而受到美国司法部门的调查。毋庸置疑,接入费舞弊案事发和联邦政府拟取消投标资格的动议,对MCI公司产生的负面影响是不言而喻的,至少在短期内MCI的重组计划将受到严重影响。
MCI公司的命运与其股票走势却大相径庭。公司困境似乎并没有使对该股持乐观看法的股票交易者感到泄气。实际上,一家为破产所困的公司的股票反而交投活跃的情况以前也有发生,尽管这可能有些不合逻辑。10月10日,MCI的收盘价为22.3美元,较前一日上升0.2美元,升幅为0.9%,当日成交量为8800股,是此前3个月日平均交易量4310股的2倍多。8月29日MCI的收盘价为21.71美元,当日成交量仅为1100股。
随着过去几个月主板市场逐步上扬,许多投资者开始转向公告牌市场中那些价格低廉的股票,尽管这些股票充满风险。历史的教训提醒人们,公告牌市场成交量上次接近纳斯达克市场成交量是在2000年3月份,恰恰是在股市开始下滑之前。时下,公告牌市场成交量逾越纳斯达克市场和纽约证交所的成交量,是否是股市开始下滑的端倪?
