国外有影响的OTC市场

　　日本OTC市场以吸引中小公司挂牌为主。有些被交易所摘牌的公司也进入OTC市场交易,这部分股票被称为“调查中的股票”。

　　在上市公司 挂牌公司 数量方面,OTC市场发展迅速,而东京证券交易所缓步 不前。1987年,东证一部共有1101家上市公司,二部共有431家上市公司,到1996年,仅分别增加到1293家和473家,上市公司总数只从1987年的1532家增加到1766家。而OTC市场注册的公司,从1987年的141家增加到1996年的762家,丝毫见不到泡沫经济给它造成的影响。

　　在交易量方面,从1987年以来,OTC市场交易量节节上升,而以东证为代表的交易所市场从1990年起,因为日本泡沫经济破灭,交易量大幅下滑,导致OTC市场交易量对交易所市场交易量的比率迅速上升。1987年,OTC市场交易量只有东证一部的0.13%和东证二部的8.1%,和日本第二大交易所大阪证券交易所相比,也只有大阪二部的26%,到1996年,OTC交易量已上升为东证一部的2.92%、东证二部的82.9%和大阪二部的188.4%。90年代日本OTC市场的迅猛发展,使东证等交易所市场相形见拙。

　　日本OTC市场之所以能够逆境发展,主要原因在于：第一,它吸纳中小公司上市；第二,它的交易体制更具灵活性；第三,它的注册挂牌制度更具灵活性。

　　OTC市场注册制度和交易所市场的注册制度不同。在交易所市场中,发行人自行向交易所注册,申请成为上市公司,而在OTC市场中,发行人向证券公司提出要在OTC市场挂牌的申请,由证券公司建立发行人的档案向并日本证券交易商协会注册。证券公司要对发行人进行审查,如发行人的总股数、将资产的价值、实现的利润等等,从而来判断该公司是否符合在OTC市场挂牌交易的标准。而证券交易商协会要在接受发行人挂牌之前,查实证券公司所作的调查是否充分。

　　1995年7月,OTC市场引入“特别规则的OTC证券” special-ruleOTCissue 制度。日本经济在未来要获得新的发展,需要许许多多新成立的小公司来通过创新提供技术和活力。OTC市场设立该制度或该子市场,目的就在于为有潜力的、能为日本未来新经济作出贡献的新公司提供融资方便。1996年12月,产生了第一个根据特别规则制度挂牌的证券。

　　美国OTC市场

　　人人都说美国的股市发达，其实在美国比股市更发达的是债券市场。美国债券交易有交易所交易和场外交易两种，但主要是通过场外柜台交易市场（OTC ）来进行的。

　　美国20世纪20年代曾被誉为股票融资的黄金时期，然而随着成熟的股份制经济基础的建立，特别是1956年MM理论创立以来，企业财务理论发生重大变化，企业经营目标由企业利润最大化转向追求股东价值最大化，债务融资成为企业融资的主要形式。1995年美国证券市场发行公司债4360亿美元，同期股票发行只有1065亿美元。

　　场外柜台交易居债券市场主导地位，这是美国市场选择的必然结果。尽管国债和评级较高的企业债券可以在交易所流通交易，然而几乎所有的联邦债券、所有的联邦机构债券、所有的市政债券以及大部分公司债券都集中在场外柜台交易市场（ OTC）进行。原因在于发债者必须考虑其发债成本， 投资者还需考虑债券的交易成本。交易所较严的监管制度、准入条件和交易费用也限制了债券的场内流通。(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)

　　美国场外交易市场不是一种常设的市场而是一个债券者的联络网。早在NASDAQ 创立以前，美国就有场外交易市场，1968年，场外交易自动化工程启动，并形成了 OTCBB系统（全美证券交易商协会自动报价系统）的雏形。为了便于交易并加强OTC 市场的透明度，全美券商协会于1990年开通了电子报价系统（OTCBB）。OTC市场的参与者除投资人外主要由做市商组成。做市商是个体经纪人，他们必须具备足够的营业资金，并为找到债券卖主和买主而展开公平竞争。电子通信网是做市商获取更多客户和定单的补充手段。

　　美国总市值高达15万亿美元的债券市场的规模要比股市大许多倍，堪称全世界最大的债券市场。自2000年4月起，美国科技类股暴跌， 与此形成鲜明对比的是长期政府债券表现为自1995年以来最好的一年，整体回报率达到了21.5％。